东方早报：目前你觉得哪些行业比较好？
周蔚文：好的行业有很多，自上而下来看的话，比如说医药这个行业，可能它未来整体并不一定非常好，但是医药板块符合中国经济转型的趋势和大众的生活需求，在这里面一定会有不少的机会。
以前有的药疗效不怎么好，靠广告、靠营销，都卖得很好，我觉得这种公司的发展肯定会低于预期。因为，现在有些医院开始按病种收费了，同样得一个感冒，以前给你开三种药，可能一种药是治病的，其他两种是赚钱的，按病种收费将会使这一现象减少，所以我会选择那些药效明显的公司。第二个要有一定的研发能力，有后续品种，从这两个方面去选，会找到一些好公司。
东方早报：还有其他你看好的行业吗？
周蔚文：我也比较看好新兴煤化工行业，还有环保相关板块。不过，我现在所管理的组合对环保板块持有不多，一方面，我觉得目前可能估值还是处于高位，另外目前的环保行业有点鱼龙混杂，所以可以等一等再看。环保行业有前景，但目前没有好的标的，就像我经常举的一个例子，旅游行业很有前景，但是目前缺少好的标的，所以很难投。
东方早报：你看好新型煤化工的逻辑是什么？
周蔚文：首先从国家层面来讲就是多煤少油，中国对油的依赖程度超过55%，这是个很危险的事情，原来靠石油原料研制的东西未来可以由“煤”来研制，这是符合中国经济转型发展方向的；第二，地方政府也很有冲动来发展煤化工行业，比如山西、陕西、内蒙古、宁夏、新疆等，这些地方的“十二五”规划，煤化工相关的项目投资规模很大，投资冲动很大；第三，考虑到央企的参与，毕竟央企在资金上是没有问题的，它们的杠杆率并不高；第四，中国最近的技术突破，在包括煤制天然气、煤制烯烃等领域中已经比较成熟了。
东方早报：具体投资机会在哪里，你看好其中哪些环节的机会？
周蔚文：我觉得，在新型煤化工的产业链中，包括做设计、项目，还有提供设备的公司都存在机会。比如说中国神华(601088,股吧)做煤制油、煤制天然气等，如果你去找给中国神华提供设备，或者给中国神华施工的公司，同时这个公司又不是很大，那它未来的利润率就会很敏感，主要是从整个产业链上找机会。
东方早报：你对金融地产怎么看？我看你管理的基金中也有一些，在五六个点左右。
周蔚文：这主要是考虑把金融地产当成一个配置放在组合里，降低组合风险，因为金融地产现在的估值已经比较低了。
“没在重组股上赚过钱”
东方早报：你在哪些行业赚钱比较多？
周蔚文：原来我的航空股和有色都没怎么赚钱，但去年都赚钱了。2009年底，我买了不少航空股。当时主要是觉得估值低，很便宜，同时预计行业景气度会比较高，因为2010年会受到包括世博会、亚运会等大事件的刺激，业绩增长的确定性较高。而有色以前赚钱也不多，去年考虑到通胀的大背景，所以买了有色以及农业相关的股票。到目前为止，只有军工股没有赚多少钱，因为军工股基本上都是依靠重组，业绩不好，估值又很高，因此更愿意找其他具有较确定成长性的行业。
东方早报：当你和市场风格不合的时候怎么办，压力大吗？比如2007年有色涨得很好。
周蔚文：是的。有些涨跌背后的原因按我的风格很难理解。有色涨，我尽量再去理解一遍，但还是理解不透，因此在操作上就会比较谨慎。某有色股80多块钱的时候我参与了少许，主要是因为估值不太合理，周期性行业怎么能用第二年40倍市盈率来估值呢，而且第二年经济不太好，因此在小赚之后就很快获利了结。所以2007年下半年以及2008年我在有色金属上面没有亏过。
东方早报：其他的重组股呢？
周蔚文：重组股这一块实际上收益是很好的，但我没在这上面赚过钱。我不擅长。它本身不确定性很大，如果了解不够信心不够，就很容易被市场震荡出来。我觉得，通过正常的研究，寻找那些未来2-3年内具有明确成长性的行业与公司，也完全可以去找比较确定的、收益比较好的投资机会。
“重仓股最多持有6个点”
东方早报：我看你之前管理基金的年报，基本上都持有债券，这在股票基金中很少。
周蔚文：股票操作仓位最高只有95%，剩下5个点你全部拿现金肯定没必要，我买入一些一年以内的类似于现金的资产，比如一年期票据，还有2%的收益，而拿现金几乎没什么收益。
东方早报：你对重仓股一般持有几个点？
周蔚文：3到6个点，我觉得6个点左右就差不多了，心里比较舒服，因为你可以找其他更多的投资机会。具体来说，一方面，6个点在不影响收益率的情况下，可以降低净值的波动；另一方面，害怕踩到雷，有些公司里你了解很清楚，但是还是不知道什么时候踩到雷。
东方早报：有印象比较深的投资失败的案例吗?
周蔚文：去年我投资的股票中，有一个消费板块的上市公司，当时我看它的经营历史很成功，做过一次调研，和管理层聊过之后觉得可以就买了。但是后来去开股东大会的时候，借机逛了它们的七八家门店，感觉不好，有一次去外地出差特意去看它们的门店，和别家的门店做比较，感觉有明显劣势，就退出了。
周蔚文，富国天合稳健优选股票型基金经理，生于1973年，管理学硕士，8年证券从业经历。曾在光大证券、富国基金管理有限公司工作。先后任光大证券研究所研究员，富国基金研究部行业研究员、高级研究员。
