丁二烯"十二五"供需失衡前景看好
　　中石化化工销售华东分公司有关人士以丁二烯新增产能与下游需求量的数据比较推测，"十二五"期间丁二烯需求增量将是供给增量的161%，严重供不应求。市场研究机构西美信息最新发布的《中国丁二烯市场研究与预测报告》也认为，未来丁二烯供不应求的局面将不会改变。
　　"’十二五’期间丁二烯产能预计增加91万吨/年，而即将投产或已开工建设的下游装置对丁二烯的需求量将达到146.9万吨/年，需求增量是供给增量的161%，所以总体上，’十二五’期间国内丁二烯资源将呈供不应求局面。"上述人士说。
　　这位中石化的有关人士还指出，下游需求增加首先是由于合成橡胶等工业的迅速发展，拉动丁二烯的表观消费量不断增加：2009年，这一数字约181.33万吨，2010年攀升至207.9万吨。
　　而和20世纪90年代初丁二烯几乎全部用于生产合成橡胶相比，当前其用途已逐渐扩展到ABS树脂、SBS热塑性弹性体和丁苯胶乳等产品。诸多迹象表明这些下游装置未来两年将迎来扩能的高峰期。
　　本报记者从相关人士提供的一份扩能表中看到，从9月份起，包括镇江奇美、宁波科元、独山子石化等一批项目将进入开车阶段，而明后年更有吉林化工40万吨ABS、中油抚顺20万吨SBR等十余个大型装置开车。
　　初步统计，未来两年国内将新增顺丁橡胶生产能力77万吨，增幅达120%;新增丁苯橡胶生产能力55万吨，增幅达45%;新增ABS生产能力115万吨，增幅达50%。
　　"另一方面，由于美国裂解原料轻质化及轮胎行业的复苏，对中国出口丁二烯的需求量也在增加，如2009年的出口量为4.01万吨，去年就攀升至10.4万吨。"该人士说。
　　相比之下，尽管各地拟建的乙烯装置数量很大，但多数装置并不能在"十二五"期间形成丁二烯的有效供给。
　　在上述中石化人士看来，如新增丁二烯下游装置全部按计划建成投产，国内顺丁橡胶、丁苯橡胶、丁腈橡胶产能将过剩并恶性竞争，而丁二烯供应将趋紧，产业链利润将向上游转移。
　　"丁二烯供需偏紧后，丁烯或碳四氧化脱氢生产丁二烯工艺也将凸显竞争力，如淄博齐翔腾达采用丁烯氧化脱氢工艺的新装置明年上半年投产后，将改变国内丁二烯只能从混合碳四抽提的工艺路线。"该人士说。
　　西美信息在报告也指出，原油价格的波动和环境污染问题是制约中国丁二烯发展的主要因素，但在政府支持及下游强劲需求的推动下，中国丁二烯仍将迅速发展。预计未来5年，中国丁二烯产量将保持7%到10%的增长速度。
　　"据分析，中国2010年丁二烯的实际缺口接近95万吨。同时，随着国内橡胶和ABS树脂需求的持续增长，丁二烯的需求依然强劲。尽管未来5年，新增产能的释放能够在一定程度缓解丁二烯供应的紧张，但国内丁二烯供不应求的局面将不会改变。"西美信息研究员许少宏说。
　　西美国际：需求强劲丁二烯仍将供不应求
　　近日国内市场研究机构西美信息发布了最新的《中国丁二烯市场研究与预测报告》。报告主要研究了丁二烯的生产状况、2010年中国丁二烯进出口形势，价格走势、终端使用领域的消费模式、生产厂家的现状，分析了主要生产技术以及影响要素，并对2011-2015年中国丁二烯发展趋势进行了预测。
　　报告指出，中国是世界上最大的丁二烯之生产国之一。中国的丁二烯项目基本上是伴随着乙烯裂解项目进行配套建设的。过去的10年，中国乙烯行业发展迅速，从2001年的474万吨增加2010年的1496万吨。年复合增长率达到13.6%。与此同时，中国丁二烯的产能也得到迅速扩张，据西美信息最新的统计数据显示：截至到2011年5月，中国的丁二烯的生产能力达到243.9万吨，约占世界总量的19%。而未来5年，中国还有多个新增乙烯项目陆续建成，将增加314万吨乙烯和69万吨丁二烯的生产能力。研究表明：中国大约有22个丁二烯生产企业，大部分集中在中石油、中石化和中海油三家企业。丁二烯的生产大部分集中在中国东部沿海城市。2011年，中国东部丁二烯的生产能力约全国总生产能力的87.08%。
　　中国丁二烯的主要应用领域是聚丁二烯橡胶，丁苯橡胶，ABS树脂，SBS及丁腈橡胶。随着下游行业的迅速发展，丁二烯的消费也迅速增加。在过去的10年，虽然丁二烯产能和产量都迅速增加，但是丁二烯仍然供不应求。中国不仅仅需要大量进口丁二烯。同时，也需要大量进口聚丁二烯橡胶，丁苯橡胶，ABS树脂等丁二烯的下游产品。
　　报告指出：作为石化产品，丁二烯的价格，受国际原油价格的直接影响。但是，与此同时，供求关系对丁二烯短期价格的影响也是很大，2011年5月，WTI原油价格下降到每桶104.44美元，由于世界上的丁二烯供应短缺，丁二烯的价格却仍然持续增长，环比增长了33.4%。报告指出，原油价格的波动和环境污染问题是制约中国丁二烯发展的主要因素，但是在政府对石化项目的支持以及下游的强劲需求的推动下，中国丁二烯仍将迅速发展。预计未来5年，中国丁二烯产量将保持7%到10%的增长速度。
　　西美信息研究员许少宏认为：通过对中国丁二烯以及其下游产品消费状况的分析，中国2010年丁二烯的实际缺口接近95万吨。同时，随着国内橡胶和ABS树脂的需求的持续增长，丁二烯的需求依然强劲。尽管未来5年，新增产能的释放能(文章来源环球聚氨酯网)够在一定程度缓解丁二烯供应的紧张，但是国内丁二烯供不应求的局面将不会改变。
　　未来两月亚洲丁二烯价格或反弹
　　业内人士上周表示，9～10月亚洲和美国多套丁二烯裂解装置将进行停工检修，受供应趋紧影响，届时亚洲现货价格或出现反弹。
　　过去的一个月，亚洲丁二烯现货价格下挫了450美元(吨价，下同)。截至8月12日，亚洲丁二烯现货价格已跌至3800~3850美元(CFR，东北亚)。但一些生产商预计，随着供应趋紧，未来两月丁二烯价格将突破4000美元。
　　在亚洲，壳牌位于新加坡布孔岛的一套80万吨/年裂解装置8月10日起进行为期6周的停工检修，其下游一套15.5万吨/年的丁二烯抽提装置随之因为缺乏原料而停产;台塑石化位于麦寮的120万吨/年裂解装置8月中旬起进行为期40~45天的停工检修，为其配套的17.6万吨/年丁二烯装置也将随之停产。此外，台塑石化70万吨/年裂解装置和配套的10.9万吨/年丁二烯装置自5月12日发生火灾后一直处于关停状态。
　　与此同时，来自于美国市场的需求复苏将推高亚洲丁二烯市场价格。美国对进口丁二烯的需求在9月和10月将出现增长，因为届时美国一些裂解装置将进行停工检修：埃克森美孚将从9月1日起对位于路易斯安娜州的一套100万吨/年裂解装置和一套17.5万吨/年的丁二烯抽提装置进行为期45天的检修;壳牌位于得克萨斯州的一套83.5万吨/年裂解装置和一套14.5万吨/年丁二烯装置将从10月1日起进行为期45天的停工检修;台塑石化位于得克萨斯州的81.6万吨/年裂解装置将从9月1日起进行为期35-40天的停工检修;陶氏化学位于路易斯安娜州的一套61万吨/年裂解装置将从10月10日起进行30天的停工检修。在此期间，韩国丁二烯生产商将增加对美国的出口量，从而使亚洲地区丁二烯供应趋紧。
　　然而分析人士认为，受当前市场需求疲软以及买气涣散的影响，8月份剩余时间里，亚洲丁二烯现货价格将继续下跌。中国一位合成橡胶生产商称，由于担忧全球经济进入二次衰退，当前合成胶生产商非常谨慎，不会轻易购买丁二烯原料，因为一些顺丁橡胶装置已减削产或停产。
　　亚洲丁二烯现货价达创纪录高点
　　据报道，由于下游合成橡胶生产商坚决反对原料进一步提价，亚洲丁二烯现货价或许已到历史最高价位4300美元/吨。
　　据ICIS称，7月15日亚洲丁二烯价格已飙升至4250美元-4300美元/吨(CFR东北亚)，这是自ICIS于1990年开始监测丁二烯价格以来的最高记录。市场人士称，受亚洲地区供应异常紧张以及向美国出口的套利机会开启的双重影响，自今年初以来，亚洲丁二烯价格已翻了一番多。
　　有些供货商打算把报价提高到4500美元/吨(FOB韩国)，估计亚洲的买家会大幅减少消费量来回应。韩国、中国(包括台湾地区)和印尼下游的一些合成橡胶生产商和ABS生产商打算降低装置负荷率或停下装置作检修。亚洲最大的合成橡胶生产商--韩国锦湖石化公司(KKPC)8月份丁二烯需求将减少30%左右。
　　齐翔腾达:业绩快速增长，未来成长可期
　　机构：华泰联合
　　2011年H1，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长39.00%;净利润3.44亿元，同比增长156.15%;综合毛利率31.45%。其中Q2营业收入8.41亿元，同比增长51.45%;净利润2.04亿元，同比增长233.84%;综合毛利率32.98%，同比增加7.34个百分点，环比增加3.59个百分点。2011年H1公司EPS为0.74元，其中Q2EPS为0.44元，业绩基本符合预期。
　　公司2011年H1业绩快速增长，主要来自于其主导产品甲乙酮价格的大幅增长。受甲乙酮市场供需持续向好和日本地震的影响，甲乙酮市场价格从2011年H1初的10500元/吨左右，上涨到H1末的14000元/吨左右，涨幅高达30%以上，期间价格更是一度超过23000元/吨，创出历史新高。
　　我们预计，2011年H1公司甲乙酮产品的平均销售价格在18000元/吨左右，同比增长超过100%。
　　甲乙酮是公司安全边际。公司甲乙酮设计产能14万吨，我们预计2011-2013年销量将分别为15万吨、18万吨和20万吨，假设平均售价为1.5万元/吨、1.4万元/吨和1.4万元/吨，甲乙酮传统产品贡献EPS1.64元、1.66元和1.84元，毛利每变化1000元/吨，影响EPS0.4元/股左右。
　　丁二烯支撑公司未来两年快速发展。公司10万吨丁二烯即将投产，我们假设2012和2013年平均售价为2万元/吨，销量分别为8万吨和10万吨，则贡献EPS0.95元和1.17元。
　　稀土顺丁橡胶是公司未来发展方向。由于稀土顺丁橡胶产品具有的性能优异、技术含量高等新材料特性，是公司在特种橡胶领域拓展的起点。我们预计，未来5万吨顺利达产后可贡献每股收益0.37元(按51%权益计算)。
　　我们预计，2011-2013年公司的每股收益将分别达到1.64元、2.70元和3.30元。我们认为，公司既有较高的安全边际，又有快速增长的未来和长期发展的方向，因此我们继续维持公司"买入"评级。
　　风险提示:丁二烯、稀土顺丁橡胶等项目不能按时投产风险，甲乙酮、丁二烯等产品市场价格大幅度波动风险，原材料供应不稳定风险。